后疫情時(shí)代基本面回歸，分紅、轉(zhuǎn)型、國(guó)改、高彈性四維度布局1)高分紅：受益于煤炭行業(yè)供給側(cè)改革不斷深化，煤企業(yè)績(jī)趨于穩(wěn)健，多家煤企提高分紅比率，我們認(rèn)為“穩(wěn)健業(yè)績(jī)+高額分紅”有望催化煤炭股估值修復(fù)。

受益標(biāo)的：中國(guó)神華、平煤股份、盤(pán)江股份、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè); 2)新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型：非煤轉(zhuǎn)型是煤企產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)之一，新能源、新材料是主要方向，有望對(duì)沖傳統(tǒng)能源業(yè)績(jī)波動(dòng);傳統(tǒng)煤化工企業(yè)也迎來(lái)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型良機(jī)，開(kāi)展與新型石油化工及精細(xì)化工的融合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。受益標(biāo)的：山煤國(guó)際(光伏)、金能科技(烯烴)、陽(yáng)泉煤業(yè)(集團(tuán)轉(zhuǎn)型新材料); 3)國(guó)改深化：國(guó)改進(jìn)程中專(zhuān)業(yè)化整合將提升主業(yè)實(shí)力，混改多以資產(chǎn)注入的形式，可實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化以及公司治理能力的提升。受益標(biāo)的：西山煤電、潞安環(huán)能、大同煤業(yè); 4)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提升周期股整體估值水平，關(guān)注高彈性品種：后疫情時(shí)代隨著全社會(huì)加速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)已經(jīng)基本確立，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月得到驗(yàn)證，有利于提升煤炭股的估值水平，關(guān)注高彈性品種。受益標(biāo)的：兗州煤業(yè)、神火股份。

2021 年展望：基本面回歸成定局，偏緊格局有望回歸平衡短期維度：春節(jié)前供緊需增或持續(xù)，供給端關(guān)注政策調(diào)控。動(dòng)力煤短期內(nèi)緊供給格局將持續(xù)，需求增長(zhǎng)支撐下煤價(jià)或?qū)⒈３指呶?，在進(jìn)口增量落實(shí)及產(chǎn)地保供逐漸發(fā)力后或迎來(lái)回調(diào)，但需求支撐下仍將在合理區(qū)間內(nèi)維持相對(duì)高位。煉焦煤補(bǔ)漲行情或?qū)⒊掷m(xù)，需求方面，焦鋼企開(kāi)工率將維持高位，供給方面，礦難頻發(fā)影響產(chǎn)量釋放，澳煤進(jìn)口限制短期難全面放松。

中長(zhǎng)期維度：經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，基本面趨向供需平衡。需求端，從各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，2020 年疫情后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)基本確立?；òl(fā)力&地產(chǎn)韌性猶在或?qū)⒎€(wěn)固未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本盤(pán)，制造業(yè)有望成為投資新引擎。預(yù)計(jì)2021 年煤炭消費(fèi)量將會(huì)回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。供給端，產(chǎn)能增量有序釋放，進(jìn)口規(guī)?；蛴兴潘?，預(yù)計(jì)2021 年供給較2020 年四季度或有寬松，以匹配需求為主。

政策&行業(yè)：“十四五”供改將持續(xù)深化，多政策助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)2020 年供給側(cè)改革持續(xù)深化，政策力度加大要求鞏固供改成果。2020 年是“十三五”期間煤炭供給側(cè)改革的收官之年，政策力度也持續(xù)加大，“十四五”規(guī)劃進(jìn)一步深化供改，更加強(qiáng)調(diào)集約、高效、綠色發(fā)展目標(biāo)。以山西為主的煤企國(guó)改加速，大型煤企“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”已成趨勢(shì)，行業(yè)集中度有望提升，同時(shí)“大集團(tuán)+小上市公司”格局或?qū)橘Y產(chǎn)注入創(chuàng)造良機(jī)。隨著業(yè)績(jī)趨于穩(wěn)健，煤企紛紛加大回饋力度，先后開(kāi)展提分紅比例及二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)，凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值。永煤違約事件為市場(chǎng)敲響警鐘，政策層面有望維穩(wěn)信用市場(chǎng)，將進(jìn)一步防范國(guó)企信用風(fēng)險(xiǎn)。

煤炭估值歷史低位，持續(xù)修復(fù)仍然可期

縱向?qū)Ρ葋?lái)看，煤炭行業(yè)PE、PB 估值仍處于歷史低位。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，煤炭板塊估值低于全行業(yè)平均水平。下半年煤炭行情或僅是對(duì)上半年疫情沖擊下估值下跌的修復(fù)，在基本面向好預(yù)期下，煤炭板塊有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期內(nèi)的估值修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，可再生能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)

本文轉(zhuǎn)載自見(jiàn)能源之新，內(nèi)容均來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)，不代表本站觀點(diǎn)，內(nèi)容版權(quán)歸屬原作者及站點(diǎn)所有，如有對(duì)您造成影響，請(qǐng)及時(shí)聯(lián)系我們予以刪除！